{"id":68351,"date":"2026-08-20T15:43:02","date_gmt":"2026-08-20T13:43:02","guid":{"rendered":"https:\/\/www.captrader.com\/?post_type=analyse&p=68351"},"modified":"2026-08-20T15:43:03","modified_gmt":"2026-08-20T13:43:03","slug":"alternative-asset-manager-und-reits","status":"publish","type":"analyse","link":"https:\/\/www.captrader.com\/en\/analyse\/alternative-asset-manager-und-reits\/","title":{"rendered":"Alternative Asset Manager and REITs"},"content":{"rendered":"

Willkommen zur\u00fcck zu einem neuen Artikel \u00fcber REITs und Co! Wer regelm\u00e4\u00dfig vorbeischaut, wei\u00df, dass Immobilien und insbesondere Real Estate Investment Trusts eine h\u00f6herer Gewichtung in meinem Depot haben. Zuletzt gab es Blogbeitr\u00e4ge zu einzelnen REITs wie Mid-America Apartment Communities<\/a>the REIT-Sektor\u00fcberblick<\/a> und ein kleiner Deep Dive in das Nischenthema Preferred shares<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Heute m\u00f6chte ich aber sozusagen eine Ebene h\u00f6her einsteigen, denn an Immobilien l\u00e4sst sich nicht nur verdienen, indem man sie direkt besitzt oder via REIT daran beteiligt ist. Eine weitere M\u00f6glichkeit sind sog. Alternative Asset Manager, die institutionelles Kapital verwalten (und zunehmend das von Privatanlegern) und damit u.a. Immobilien, Infrastruktur, Private Credit und\/oder Private Equity finanzieren.<\/p>\n\n\n\n

Mit Blick auf Immobilien ist das schon seit einiger Zeit sehr interessant. Denn bereits 2025 deutete sich eine \u00dcbernahmewelle bei b\u00f6rsennotierten REITs an, die sich 2026 nochmal deutlich beschleunigt hat. Allein in Q1 sind f\u00fcnf \u00dcbernahmen mit einem Volumen von ca. 26 Milliarden USD angek\u00fcndigt worden. Zum Vergleich, 2025 waren es 14 Milliarden bei ebenfalls f\u00fcnf Deals. Im Regelfall haben die K\u00e4ufer dabei hohe Aufschl\u00e4ge auf den B\u00f6rsenkurs gezahlt und trotzdem ein Schn\u00e4ppchen geschossen.<\/p>\n\n\n\n

Auf der K\u00e4uferseite tauchen immer wieder bekannte Namen wie Brookfield, Blackstone, Ares oder Blue Owl auf. Und genau einige dieser Unternehmen schauen wir uns heute n\u00e4her an inkl. eines kleinen Exoten.<\/p>\n\n\n\n

Was <\/strong>machen Alternative Asset Manager?<\/h2>\n\n\n\n

Ein (Equity) REIT besitzt im Regelfall Immobilien und verdient an den daraus generierten Mieten. Bei einem Asset Manager funktioniert das Gesch\u00e4ftsmodell etwas anders. Solche Unternehmen sammeln Kapital ein von Pensions- und Staatsfonds, von Versicherungen, von verm\u00f6genden Privatkunden oder zunehmen auch von normalen Privatanlegern und investieren das eingesammelte Kapital in die unterschiedlichsten Strategien.<\/p>\n\n\n

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Gesch\u00e4ftsmodell eines Alternative Asset Managers am Beispiel von Brookfield
(Quelle: Brookfield Asset Management)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Daf\u00fcr erh\u00e4lt der Manager laufende Verwaltungsgeb\u00fchren, die um sog. Performance Fees oder andere Geb\u00fchrenarten f\u00fcr besondere Erfolge oder Erreichen von Meilensteinen erg\u00e4nzt werden k\u00f6nnen. Je mehr Kapital verwaltet wird, hier sprich man \u00fcbrigens vom AUM (Assets under management), desto besser l\u00e4sst sich das Gesch\u00e4ftsmodell skalieren.<\/p>\n\n\n\n

Einen Bereich finde ich besonders spannend, n\u00e4mlich Permanent Capital. Darunter versteht man Kapital, was nicht wie bei einem klassischen Fonds innerhalb eines vorab definierten Zeitraums zur\u00fcckgezahl werden muss. B\u00f6rsennotierte REITs und auch BDCs usw. k\u00f6nnen einem Alternative Asset Manager \u00fcber sehr lange Zeitr\u00e4ume Geb\u00fchren bescheren. Genau aus diesem Grund haben Patria Investments, Blue Owl Capial Inc., Brookfield Asset Management und Ares Management in den vergangenen Jahren viel Geld und Zeit in den Aufbau solcher Stukturen investiert.<\/p>\n\n\n\n

Damit unterscheiden sich \u00fcbrigens auch die Kennzahlen, auf die man bei solchen Unternehmen schauen sollte. Statt AFFO, dem Multiple P\/AFFO oder Net Debt \/ EBITDA sind v.a. die AUM und der Teil des AUM, der Geb\u00fchren einbringt (Fee-bearing AUM), Fee Related Earnings und Distributable Earnings interessant. Die genaue Definition unterscheidet sich dabei von Unternehmen zu Unternehmen, ein direkter Vergleich ist daher nur n\u00e4herungsweise m\u00f6glich.<\/p>\n\n\n\n

Patria Investments<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Beginnen m\u00f6chte ich mit dem wohl unbekanntesten Unternehmen, n\u00e4mlich Patria Investments (TWS-Ticker: PAX, ISIN: KYG694511059). PAX ist urspr\u00fcnglich ein lateinamerikanischer Asset Manager, der seinen Schwerpunkt u.a. auf Private Equity, Infrastruktur, Real Estate und Credit gelegt hat. In der Zwischenzeit ist das Unternehmen auch in Europa und den USA auf dem Vormarsch und verwaltet Assets von mehr als 62 Milliarden USD.<\/p>\n\n\n\n

Speziell im Immobilienbereich ist Patria schon seit einigen Jahren immer Mal wieder in Erscheinung getreten. Das Unternehmen ist durch mehrere \u00dcbernahmen n\u00e4mlich stark gewachsen und hat sich insbesondere in Brasilien eine ziemlich interessante Position aufgebaut. Beispielsweise kamen mit der \u00dcbernahme von RBR Gest\u00e3o nochmals rund 1,3 Milliarden USD Fee-Earning AUM hinzu. Patria Investments hat damit seine Stellung als gr\u00f6\u00dfer unabh\u00e4ngiger Manager b\u00f6rsennotierter REITs (bzw. brasilianischer FIIs, sog. Fundos de Investimento Imobili\u00e1rio) weiter ausgebaut. RBR hatte zw\u00f6lf Fonds verwaltet, von denen elf b\u00f6rsennotierte Immobilienfonds gewesen sind. Zusammen mit den bereits vorhandenen Plattformen ist das Real Estate Business von Patria pro forma auf rund 8,5 Milliarden USD Fee-Earning AUM gewachsen.<\/p>\n\n\n

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\u00dcberblick Asset Classes im PAX Portfolio (Quelle: Patria Investments 2Q26 Earnings Presentation)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Das gef\u00e4llt mir vor allem deshalb, weil etwa 90 % des Immobiliengesch\u00e4fts von Patria zum Zeitpunkt der RBR-\u00dcbernahme aus Permanent Capital bestanden haben. Die entsprechenden Verwaltungsgeb\u00fchren verschwinden also nicht einfach wieder, weil ein Fonds nach einigen Jahren abgewickelt wird. Dieser Ausbau des permanenten Kapitals ist einer der Punkte, weshalb ich die Entwicklung bei Patria besonders spannend finde. <\/p>\n\n\n\n

Aktuelle Entwicklung bei Patria<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Auch operativ ist es zuletzt gut gelaufen. In Q2 2026 hat Patria 2,3 Milliarden USD neues Kapital eingesammelt und damit im ersten Halbjahr bereits 4,5 Milliarden USD. Das Fee-Earning AUM ist gegen\u00fcber dem Vorjahr um 32 % auf 48,9 Milliarden USD gestiegen. Rund 11 Milliarden USD beziehungsweise 22 % davon entfallen mittlerweile auf Permanent Capital.<\/p>\n\n\n\n

Die Fee Related Earnings haben im zweiten Quartal um 24 % auf 57,1 Millionen USD zugelegt, w\u00e4hrend die Distributable Earnings je Aktie sogar um 31 % auf 0,32 USD gestiegen sind. F\u00fcr das Gesamtjahr erwartet das Management Fee Related Earnings zwischen 225 und 245 Millionen USD.<\/p>\n\n\n\n

Dabei w\u00e4chst Patria nicht nur organisch. Anfang 2026 ist die Mehrheits\u00fcbernahme von Solis abgeschlossen worden, wodurch etwa 3,5 Milliarden USD Fee-Earning AUM aus dem brasilianischen Private Credit Gesch\u00e4ft hinzugekommen sind. Mit WP Global Partners ist zudem eine US-Plattform mit weiteren rund 1,8 Milliarden USD Fee-Earning AUM \u00fcbernommen worden.<\/p>\n\n\n\n

Nat\u00fcrlich bekommt man dieses Wachstum nicht ohne zus\u00e4tzliche Risiken. Patria ist deutlich st\u00e4rker von Lateinamerika und insbesondere Brasilien abh\u00e4ngig als die anderen drei Unternehmen in diesem Artikel. Hinzu kommen W\u00e4hrungsrisiken und die Aufgabe, die vielen \u00fcbernommenen Plattformen vern\u00fcnftig zu integrieren.<\/p>\n\n\n\n

Daf\u00fcr ist die Bewertung deutlich niedriger als bei den gro\u00dfen US-Peers. Bei einem Aktienkurs von rund 11,50 USD und einer Quartalsdividende von zuletzt 0,1625 USD liegt die annualisierte Dividendenrendite bei etwa 5,7%. F\u00fcr mich ist Patria deshalb der Exot in diesem Vergleich, gleichzeitig aber auch das Unternehmen, bei dem der Zusammenhang mit b\u00f6rsennotierten Immobilienfonds am unmittelbarsten ist.<\/p>\n\n\n\n

Blue Owl Capital Inc.<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Bei Blue Owl Capital Inc. (TWS-Ticker OWL, ISIN: US09581B1035), nicht zu verwechseln mit der Corp. mit dem selben Namen (das ist eine BDC) sieht die Sache schon etwas anders aus. Das Unternehmen verwaltet inzwischen 319 Milliarden USD und gliedert seine Aktivit\u00e4ten in Credit, Real Assets und GP Strategic Capital. Allein auf die Real Assets Plattform entfallen 89,4 Milliarden USD. Dort befinden sich mehr als 6.100 Immobilien und \u00fcber 870 Mieterbeziehungen bzw. Partnerschaften.<\/p>\n\n\n\n

Blue Owl ist damit nat\u00fcrlich weit mehr als ein Immobilienmanager. Trotzdem hat sich Real Estate zu einem der wichtigsten Wachstumstreiber entwickelt. Besonders interessant ist f\u00fcr mich der Net Lease Bereich. Blue Owl investiert dort beispielsweise in Industrieimmobilien, Healthcare, Essential Retail und Rechenzentren, die in der Regel langfristig an einzelne Unternehmen vermietet werden.<\/p>\n\n\n\n

Dass es sich dabei mittlerweile um ziemlich gro\u00dfe Dimensionen handelt, hat man zuletzt auch in Europa gesehen. Anfang August ist der erste europ\u00e4ische Net Lease Fonds<\/a> mit Kapitalzusagen von \u00fcber 1,6 Milliarden Euro geschlossen worden. Urspr\u00fcnglich hatte Blue Owl nur eine Milliarde Euro einsammeln wollen. Der Fonds soll unter anderem in Industrie, Logistik, Healthcare, Life Science, Rechenzentren und versorgungsorientierte Einzelhandelsimmobilien investieren.<\/p>\n\n\n

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\u00dcberblick OWL Real Assets AUM (Quelle: Blue Owl Capital Inc. Second Quarter 2026)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Von STORE Capital bis Sila Realty<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Blue Owl ist f\u00fcr REIT-Investoren auch deshalb interessant, weil das Unternehmen immer wieder direkt auf dem b\u00f6rsennotierten Immobilienmarkt auftaucht. Im April hat Blue Owl beispielsweise die \u00dcbernahme von Sila Realty Trust angek\u00fcndigt. Die Transaktion hat Sila mit rund 2,4 Milliarden USD bewertet und den Aktion\u00e4ren einen Aufschlag von etwa 19 % auf den vorherigen Schlusskurs gebracht. Im Juli ist die \u00dcbernahme abgeschlossen worden.<\/p>\n\n\n\n

Das passt ziemlich gut zum aktuellen Umfeld. B\u00f6rsennotierte REITs sind in einigen Bereichen weiterhin g\u00fcnstiger bewertet als vergleichbare Immobilien im privaten Markt. F\u00fcr gro\u00dfe Asset Manager, die ohnehin Milliarden an Kapital investieren m\u00fcssen, k\u00f6nnen komplette REIT-Portfolios deshalb attraktiver sein als der m\u00fchsame Zukauf einzelner Immobilien.<\/p>\n\n\n\n

Ein weiterer Wachstumstreiber sind Data Center, in deren Bau und Betrieb aktuell bekanntlich Unsummen an Kapital investiert wird. Genau hier sehe ich den etwas kuriosen Gegensatz zur Diskussion um K\u00fcnstliche Intelligenz. Blue Owl ist wegen der Probleme im Private Credit Sektor und der Angst vor m\u00f6glichen Kreditausf\u00e4llen bei Technologieunternehmen zeitweise deutlich unter Druck geraten. Gleichzeitig geh\u00f6rt das Unternehmen \u00fcber seine Real Assets Plattform zu den gro\u00dfen Kapitalgebern f\u00fcr die Infrastruktur, die f\u00fcr den weiteren KI-Ausbau \u00fcberhaupt erst ben\u00f6tigt wird.<\/p>\n\n\n\n

Das hei\u00dft allerdings nicht, dass ich die Sorgen im Private Credit komplett ignorieren w\u00fcrde. Die Ausfallrate im US Private Credit Markt hat zuletzt angezogen und bei einzelnen semi-liquiden Fonds hat es erh\u00f6hte R\u00fcckgabew\u00fcnsche gegeben. Auch Blue Owl Produkte sind davon betroffen gewesen. Gleichzeitig sind die 319 Milliarden USD AUM inzwischen aber deutlich diversifizierter als noch vor einigen Jahren.<\/p>\n\n\n

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Dividenden-Historie von Blue Owl Capital Inc. seit 2023 (Quelle:<\/em> DivvyDiary<\/a>)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Bei einem Aktienkurs von zuletzt zwischen 11,50 bis 12 USD und einer Quartalsdividende von 0,23 USD kommt Blue Owl derzeit auf eine Dividendenrendite im Bereich von rund 8 %. Das ist innerhalb dieses Vergleichs mit Abstand am meisten und zeigt gleichzeitig, wie viel Skepsis aktuell eingepreist ist.<\/p>\n\n\n\n

Brookfield Asset Management<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Von einem relativ jungen B\u00f6rsenwert wechseln wir zu einem der wohl bekanntesten Namen im Bereich Real Assets. Bei Brookfield muss man zun\u00e4chst aufpassen, welche Aktie man eigentlich betrachtet. Brookfield Corporation ist unter dem TWS-Ticker BN (ISIN: CA11271J1075) gelistet, w\u00e4hrend Brookfield Asset Management unter dem TWS-Ticker BAM (ISIN: CA1130041058) gehandelt wird.<\/p>\n\n\n\n

In diesem Artikel interessiert mich BAM, denn dort steckt das Asset Management Gesch\u00e4ft. Brookfield bezeichnet BAM selbst als asset-light Investment Manager, dessen Ertr\u00e4ge zu einem gro\u00dfen Teil aus wiederkehrenden Geb\u00fchren entstehen. Insgesamt werden inzwischen mehr als eine Billion USD verwaltet!<\/p>\n\n\n

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\u00dcberblick Real Estate Segment von Brookfield<\/em>
(Source:<\/em> Brookfield Asset Management Investor Presentation February 2026)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Brookfield ist dabei keineswegs ein reiner Immobilienmanager. Infrastruktur, erneuerbare Energien, Private Equity und Credit spielen ebenfalls eine gro\u00dfe Rolle. Die Wurzeln des Konzerns liegen aber stark bei Real Assets und kaum ein anderer Asset Manager verf\u00fcgt \u00fcber eine vergleichbare operative Erfahrung mit Immobilien und Infrastruktur.<\/p>\n\n\n\n

Gr\u00f6\u00dfe schafft M\u00f6glichkeiten<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Das zweite Quartal 2026 hat ziemlich eindrucksvoll gezeigt, welche Skaleneffekte inzwischen entstanden sind. Brookfield hat innerhalb von drei Monaten satte 77 Milliarden USD neues Kapital eingesammelt, womit die Summe im ersten Halbjahr bereits bei 98 Milliarden USD gelegen hat. Das Fee-Bearing Capital ist gegen\u00fcber dem Vorjahr um 19 % auf 672 Milliarden USD gestiegen. Die Fee Related Earnings haben um 20 % auf 808 Millionen USD zugelegt und die Distributable Earnings um 15 % auf 707 Millionen USD.<\/p>\n\n\n\n

Auch im Immobilienbereich ist Brookfield wieder offensiver geworden. Im zweiten Quartal sind dort rund 4,3 Milliarden USD eingesammelt und etwa 5,2 Milliarden USD investiert worden. Unter anderem hat Brookfield ein gro\u00dfes US-Portfolio aus Manufactured Housing erworben. Dazu kommen mehrere \u00dcbernahmen b\u00f6rsennotierter Immobiliengesellschaften.<\/p>\n\n\n\n

Peakstone Realty Trust<\/a> ist daf\u00fcr ein gutes Beispiel. Brookfield hat den Industrial REIT Anfang 2026 f\u00fcr etwa 1,2 Milliarden USD \u00fcbernommen und dabei rund 34 % Aufschlag auf den vorherigen B\u00f6rsenkurs bezahlt. Bereits Ende 2025 hat ein von Brookfield und GIC gef\u00fchrtes Konsortium zudem den australischen National Storage REIT <\/a>adopted.<\/p>\n\n\n\n

Man sieht daran ganz gut, welche Vorteile Gr\u00f6\u00dfe mit sich bringt. Brookfield kann nicht nur Milliarden einsammeln, sondern diese anschlie\u00dfend auch in Transaktionen stecken, die f\u00fcr kleinere Asset Manager schlicht zu gro\u00df w\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n

Die Kehrseite ist die Bewertung. BAM wird vom Markt bereits als Qualit\u00e4tsunternehmen behandelt und ist deshalb deutlich teurer bewertet als Patria Investment oder aktuell auch Blue Owl Capital. Die Quartalsdividende liegt bei 0,5025 USD, womit die Dividendenrendite bei einem Kurs um 53 USD knapp 3,8 % betr\u00e4gt.<\/p>\n\n\n\n

Daf\u00fcr bekommt man aus meiner Sicht das am breitesten aufgestellte und qualitativ st\u00e4rkste Gesch\u00e4ftsmodell dieser Auswahl. Wer bei einem Alternative Asset Manager weniger auf die maximale Dividendenrendite und st\u00e4rker auf langfristiges Wachstum sowie Skaleneffekte schaut, d\u00fcrfte sich deshalb bei BAM am ehesten wiederfinden.<\/p>\n\n\n\n

Ares Management als Alternative<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Als vierten Wert m\u00f6chte ich noch Ares Management (TWS-Ticker ARES, ISIN: US03990B1017) betrachten. Auch Ares ist deutlich mehr als ein Immobilienmanager und vor allem f\u00fcr sein gro\u00dfes Privat Credit Segment bekannt. Trotzdem ist der Real Assets Bereich inzwischen beachtlich.<\/p>\n\n\n\n

Ende Q2 hat Ares insgesamt 671,3 Milliarden USD verwaltet. Davon haben rund 151 Milliarden USD zum Real Assets Segment geh\u00f6rt. Gleichzeitig sind die gesamtem AUM gegen\u00fcber dem Vorjahr um 17 % gewachsen.<\/p>\n\n\n

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Ares Management - Assets Under Management<\/em>
(Source:<\/em> Ares Management Corporation Reports Second Quarter 2026 Results)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Besonders bemerkenswert finde ich die aktuelle Dynamik im Fundraising. Im zweiten Quartal hat Ares mehr als 36 Milliarden USD neues Kapital eingesammelt, was einen neuen Rekord dargestellt hat. 9,7 Milliarden USD davon sind in Real Assets Strategien geflossen. Die Fee Related Earnings haben mit 491 Millionen USD ebenfalls rund 20 % \u00fcber dem Vorjahreswert gelegen. Gleichzeitig standen rund 170 Milliarden USD noch nicht investiertes Kapital bereit.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr diesen Artikel passt Ares nat\u00fcrlich insbesondere wegen Whitestone REIT<\/a>. Ares hat die \u00dcbernahme des Shopping Center REITs<\/a> im Juli abgeschlossen, nachdem im April ein Kaufpreis von rund 1,7 Milliarden USD vereinbart worden ist. Bezogen auf den unbeeinflussten B\u00f6rsenkurs lag das Premium bei ungef\u00e4hr 26 %.<\/p>\n\n\n\n

Auch hier hat also ein gro\u00dfer Asset Manager einen b\u00f6rsennotierten Immobilienbestand \u00fcbernommen, nachdem der Aktienmarkt diesen \u00fcber l\u00e4ngere Zeit deutlich niedriger bewertet hatte.<\/p>\n\n\n\n

Die Dividende von Ares ist in diesem Jahr auf 1,35 USD je Quartal angehoben worden. Bei Kursen im Bereich von rund 143 USD entspricht das ebenfalls einer Rendite von knapp 3,8 Prozent.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr mich w\u00e4re Ares in diesem Vergleich die Alternative zu Brookfield. Das Unternehmen ist bei Private Credit zwar st\u00e4rker gewichtet, besitzt aber inzwischen ebenfalls eine enorme Real Assets Plattform und hat \u00fcber die vergangenen Jahre gezeigt, dass es sehr erfolgreich Kapital einsammeln und skalieren kann.<\/p>\n\n\n\n

Comparison<\/h2>\n\n\n
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Vergleich der im Artikel besprochenen Alternative Asset Manager <\/em>
(Quelle: eigene Darstellung)<\/em><\/p>\n\n\n\n

Options trading<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n

Ich selbst handle aktiv Options<\/a>, aber fast ausschlie\u00dflich als sog. \"Stillhalter\". Daher interessiert es mich nat\u00fcrlich auch bei den oben genannten Werten, welche sich f\u00fcr zus\u00e4tzlichen Cash flow<\/a> or for a favorable entry by means of delivery. The Volatility (VIX)<\/a> ist aktuell bei einem niedrigen Wert von ~16, entsprechend gering fallen auch die Pr\u00e4mien aus und man muss festhalten, dass in dieser Situation der Verkauf von Put-Optionen nicht die beste Idee ist. Dennoch m\u00f6chte ich der Vollst\u00e4ndigkeit wegen, einige interessante M\u00f6glichkeiten aufzeigen:<\/p>\n\n\n\n