Der S&P 500 klebt am Allzeithoch und die Volatilität befindet sich auf einem niedrigen Niveau. Ein Fest für jeden Buy-and-Hold Investor, der sich über die derzeit steigende Kurse freut! Doch wird die Volatilität nicht ewig auf einem niedrigen Stand notieren. Wie sich Buy-and-Hold Investoren aktuell sehr günstig auf den VIX absichern können, zeigt euch Alexander Eichhorn in diesem Blogbeitrag.
Aktueller VIX-Stand
Der Volatilitätsindex VIX notiert aktuell mit unter 15 auf einem sehr niedrigen Niveau, was erstmal ein bullisches Zeichen darstellt. Historische Hochs von Werten über 80 hat der VIX während der Finanzkrise 2008/09 und in der Corona-Krise 2020 markiert. Dies sind sicherlich absolute Ausnahmewerte und ich sage nicht, dass der VIX demnächst explodieren wird. Ich halte es aber aktuell für ein gutes Umfeld, um sich abzusichern!
Steigt der VIX an, dann ist mit einer sehr großen Wahrscheinlichkeit der S&P 500 Index gefallen. Dies wird dazu führen, dass Aktienkurse ins Minus rauschen und viele Short-Optionstrades ausgestoppt werden oder ebenfalls Verluste verursachen. Daher sollten sich gerade Stillhalter auch gegen einen steigenden VIX absichern. Doch verursachen Absicherungen in der Regel hohe Kosten, weshalb ich auf eine Spread-Strategie eingehen werde, um die Kosten der Hedges möglichst gering zu halten.
Hedge mit VIX-Optionen
Der Handel der Volatilität gilt als Heiliger Gral des Optionshandels, es gibt sehr viele Möglichkeiten profitable Trades unabhängig der Marktrichtung aufzusetzen! Meine Hedges baue ich mit VIX-Indexoptionen auf. Dazu müssen wir die VIX-Terminstrukturkurve betrachten. Diese befindet sich aktuell auf einem sehr niedrigen VIX-Niveau (14-15) und die Kurve ist in einem perfekten Contango.
Sollten die Märkte tatsächlich korrigieren, wird in der Regel auch der VIX ansteigen. Gleichzeitig werden sich die VIX-Futures in Richtung einer Backwardation bewegen. Aber Achtung: Nicht zwangsläufig bildet sich auch eine „perfekte“ Backwardation aus. Aber in der Regel steigen vor allem die vorderen VIX-Futures stärker an als die hinteren. Um diesen Effekt zu nutzen, bietet es sich daher an, die Hedges vor allem mit eher kürzeren als zu langen Laufzeiten zu gestalten. Für dieses Trade-Beispiel nehme ich daher als Mittelweg in der Laufzeit die April-Optionen.
Optionen auf den VIX
- Weekly & Monthly Options,
- Index-Optionen (Cash-Settlement)
- VIX-Optionen schauen auf den VIX-Future
- Bezugsverhältnis 1:100
- europäische Optionen (Ausübung ist nur am Ende der Laufzeit möglich)
Wichtig ist zu verstehen, dass die Optionspreise sich nicht anhand des VIX-Index berechnen, sondern anhand des jeweiligen Future-Verfalls.
Nehmen wir jetzt den April-Future, welcher einen Preis von 15,58 aufweist. Dieser Wert bestimmt der Markt durch Angebot und Nachfrage! Aktueller VIX-Index steht bei 14,70. Betrachten wir nun eine 15er-Put Option mit Verfall April. Ist diese Option im Geld oder aus dem Geld? Die richtige Antwort: Die Option befindet sich aus dem Geld! Denn zur Berechnung der Optionspreise wird der April-Future (Preis 15,58) genommen und nicht der aktuelle VIX-Index Wert von 14,70! Damit hat eine 15er-Put Option mit Laufzeit April auch keinen Inneren Wert! Diese Berechnungslogik ist wichtig zu verstehen, um erfolgreich VIX-Optionen zu handeln.
Video-Tipp: VIX-Workshop: Wie kann man die Volatilität handeln?
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Die Trade-Idee
Der VIX-Index befindet sich aktuell auf einen sehr niedrigen Stand. Wichtig ist an dieser Stelle anzumerken: Der VIX-Index kann auch noch zwei Jahre bei einem Wert von unter 16 notieren, nur weil er niedrig ist, heißt es nicht, dass es bald im Aktienmarkt krachen und der VIX-Index ansteigen muss – der VIX muss nämlich gar nichts!
Trotzdem halte ich es für sinnvoll, sich gegen einen steigenden VIX abzusichern, denn sollte der VIX ansteigen, dann ist der Aktienmarkt gefallen und viele Short Puts/Cash Secured Puts werden ausgestoppt oder eingebucht und die Kurse der Langfristaktien werden fallen. An dieser Stelle möchte ich nochmals warnen: Nehmt Risiko aus euren Depots und handelt gerade Cash Secured Puts mit Vernunft! Wer noch keinen Crash mitgemacht hat, kann sich nicht vorstellen, wie schnell Short-Optionen ins Minus laufen können! Der beste Hedge ist ein sauber strukturiertes Depot!
Da der VIX-Index noch sehr lange niedrig sein kann und ich nicht zu viel Geld für einen Hedge rausschmeißen möchten, wählen wir gerade beim VIX-Index sehr gerne Ratio-Spreads. Dazu ausführlich mehr im nächsten Abschnitt.
Kostenneutral hedgen!
Ich setze aktuell sehr gerne sogenannte Ratio-Spreads um, dann ist unter gewissen Parametern der Hedge sogar kostenneutral (aber nicht ganz ohne Risiko). Ein Ratio-Spread besteht (hier in diesem Beispiel) aus einem Long Call in Verbindung mit zwei (oder mehr) Short Calls. Machen wir hierzu ein Beispiel (Stand 20.02.2024):
- VIX-Index aktueller Stand 14,70
- Laufzeit April 24 mit 56 Tagen RLZ
- Long Call bei 18er-Strike $ 120
- 2x Short Calls bei 25er-Strike $ 60
Damit ergibt sich folgende Rechnung:
Prämienausgabe des 18er-Strike von $ 120 + Prämieneinnahme von zwei Short Calls bei 25 von $ 120 (2x $ 60), damit ist dieser Trade kostenneutral. Kommen wir direkt zum Nachteil dieses Trades. Es handelt sich um einen Hedge, aber es gibt ein zusätzliches Risiko auf der Oberseite des VIX. Bis zu einem Anstieg von 25 ist alles entspannt, denn hier läuft der Long Call ins Geld, aber die Short Calls sind noch nicht im Geld. Ab 25 laufen aber zwei Short Calls ins Geld, diese werden durch eine ins Geld laufende Long Call Option aber nicht mehr ausgeglichen. Je nachdem wann dies in der Laufzeit passiert, wird es ab einem VIX-Kurs von 25-30 unangenehm.
Daher sollten Optionshändler eingreifen, sobald die Long Call Option ins Geld läuft. Worst-Case wäre ein VIX-Anstieg über Nacht von beispielsweise 12 auf 50, denn hier lässt sich nicht mehr eingreifen. Ich würde die Short-Optionen bei ca. 80 % Wertverlust zurückkaufen, dann bleibt ein reiner Long Call als Hedge im Depot.
Dieser Ratio Spread ist kostenneutral, sobald der VIX anzieht ist dieser Spread im Gewinn. Als Black-Swan-Hedge eignet sich dieser Trade aber nicht, da auch hier das Gewinnpotenzial bei 25 gedeckelt ist bzw. sogar ins Minus laufen kann. Ich setze sehr gerne diese Ratio Spreads um, somit habe ich einen Hedge für kleine bis mittlere VIX-Anstiege im Depot.
Außerdem empfiehlt es sich mehre Ratio-Spreads mit unterschiedlichen Strikes und Laufzeiten ins Depot zu legen. Passiert im VIX eine Zeit lang nichts, so können die Short-Optionen im Gewinn geschlossen werden und es bleiben reine Long Calls im Depot!
Fazit
Der VIX-Stand ist aktuell sehr niedrig, was allein aber kein Zeichen für einen Crash ist. Die Volatilität kann sehr lange niedrig bleiben, weshalb Hedges mit Vorsicht zu genießen sind. Investoren müssen den Grat finden, zwischen dem Aufbau von Hedges und gleichzeitig nicht zu viele Kosten hierfür aufzuwenden. Daher nehme ich Ratio Spreads, um von beidem zu profitieren.
