The Dividenden Depot von und mit Clemens Faustenhammer

Im Rahmen des neues Musterdepots von und mit Clemens Faustenhammer steht das Investieren in Einzelwerte in Kombination mit (bevorzugt hohem) Dividendenwachstum im Mittelpunkt. Der aus Österreich stammende Privatinvestor mit dem Fokus auf Dividendenwachstumswerte investiert seit zwei Jahrzehnten am Kapitalmarkt.

On its Blog and Instagram channel The Dividend Post lässt Clemens Faustenhammer an seiner Leidenschaft für das Investieren teilhaben. Als Verfechter des eigenverantwortlichen Vermögensaufbaus partizipiert er mit Dividendenwachstumswerten an steigenden Cashflows seiner ausgewählten Unternehmen in Form kontinuierlich wachsender Ausschüttungen und ansprechender Gesamtrendite.

In diesem Beitrag wird einerseits die Grundlagen für eine auf Dividendenwachstum und Total Return fokussierte Investmentstrategie anhand typischer Merkmale abgesteckt. Diese Eckpfeiler eines Grundkonzepts umfassen relevante Punkte wie den Investment-Prozess/-Fokus, das Risikomanagement und dahinter liegende Regelwerk, die Bewertung sowie den Zeithorizont und damit verknüpften Zielen. Andererseits werden der aktuelle Status des im Aufbau begriffenen Musterdepots und die weitere Vorgehensweise erklärt.

Als Ausgangspunkt und sozusagen übergeordnete Leitlinie für die Definition einer Strategie lassen sich die einzelnen Elemente aus einer höheren Flughöhe wie in der unteren Grafik vereinfacht darstellen:

Analog zu einer Unternehmensstrategie versteht sich eine Investmentstrategie als Kompass, welcher die grundsätzliche Ausrichtung der im Portfolio befindlichen Investments einnordet. Gleichzeitig steht sie in Verbindung mit dem Festhalten an einer langfristigen Investmentstrategie sowie deren Anwendung auf operativer Ebene, das Regelwerk und daraus abgeleiteter Handlungsmaßnahmen zur Verwirklichung der zu erwartetenn Ziele.

Beginnen wir mit dem ersten Kernpunkt einer (Dividend Growth) Investmentstrategie, wobei sich aus der Reihenfolge der einzelnen Punkte keine Rückschlüsse auf eine spezielle Gewichtung dieser ziehen lässt.

Im Rahmen eines festgelegten Investmentprozesses, dazu mehr im nächsten Kapitel, sind die ausschlaggebenden Parameter für das Spektrum an investitionswürdigen Unternehmen konkret definiert. Am Beispiel der im Vordergrund stehenden Dividend Growth Investing Strategie sind die (steigenden) Dividenden nur eine, doch gleichfalls sehr erfreuliche abgeleitete Konsequenz von langfristigen und nachhaltig steigenden Unternehmensgewinnen.

Ein nicht irrelevanter Grund für die Bedeutung des Dividendenwachstums: steigende Ausschüttungen können die wirtschaftliche Gesundheit und Zuversicht des Managements eines Unternehmens als Indikator zum Ausdruck bringen. Diese wirtschaftliche Korrelation ist nicht von der Hand zu weisen. Profitable Unternehmen zeichnen sich in der Regel durch funktionierende Geschäftsmodelle aus, verfügen über langfristig erarbeitete Wettbewerbsvorteile in ihrer Branche und führen eine solide Bilanz.

Der Fokus dieses Musterdepots liegt auf das Investieren in Einzelwerte, die ihren Aktionären am unternehmerischen Erfolg in Form von – bevorzugt wachsenden –  Cash Flows beteiligen und durch den erwirtschafteten Total Return überzeugen.

Die Frage der Analyse und Bewertung von potentiell ins Beuteschema passenden Unternehmen kann mithilfe eines strukturierten Investmentprozess beantwortet werden. Da sich der Fokus ausschließlich auf börsengelistete Einzelunternehmen bezieht, lässt sich der Prozess in zwei unterschiedliche, aber komplementäre Aktivitäten unterteilen.
A price valuation of the company's traded shares is preceded by a gain in knowledge through the key question „Do I understand the company“. This analysis is based on aspects such as the operational business model (products, services, etc.), environmental factors (market situation, positioning, value drivers, trends, etc.) and decision-makers (including management, remuneration, strategy, owners, history). In addition, the fundamental analysis includes a detailed examination of the key figures derived from the balance sheet. Relevant aspects that need to be carefully examined may include the growth trend in sales, profit and free cash flow, corporate debt, capital structure, investment policy, profitability or the capital allocation strategy prioritized by management (share buybacks, dividends, inorganic growth through acquisitions).

Beim Blick auf die Dividendenpolitik rücken die Leistbarkeit (aktuelle Ausschüttungsquote), Nachhaltigkeit (schüttete das Unternehmen auch in wirtschaftlichen Krisen die Dividende aus) und Entwicklung (letzten Dividendensteigerungen) in den Mittelpunkt der Analyse.
In diesem ersten Teil spiegelt sich die Essenz des unternehmerischen Investierens wieder. Als strategische Grundausrichtung spielt die Beteiligung an solide wirtschaftenden Sachwerten dank kontinuierlich wachsenden Cash Flows eine zentrale Rolle.
The second part covers the wide range of different valuation models used to determine the „right“ - or „fair“ - price for the company's shares. Anyone who spends time on financial blogs or relevant portals will be familiar with the sheer variety of valuation techniques. Dividend discount models, home-made scoring models, sophisticated fair value methods... depending on personal taste, the analytical-quantitative aspect of determining a price worth buying can be pursued with varying degrees of intensity.
Für die für das Musterdepot infrage kommenden Unternehmen wird der Vergleich anhand von Sektor-spezifischen Fundamentaldaten und Multiples im Verhältnis zu den Branchenmitbewerbern bevorzugt. Verwendung bei der Bewertung von Unternehmen gleicher Branchen findet dabei der sogenannte Enterprise Value (EV).

Zu jedem Unternehmen sollen auf Basis der in der unteren Tabelle aufgelisteten Kriterien die entscheidenden Argumente in Form von Investmentthesen gesammelt und transparent in eigenen Beiträgen monatlich abgebildet werden.

Wann nun eine Aktie von Unternehmen A unterbewertet und bestenfalls mit einem Sicherheitsaufschlag, der legendären von Warren Buffett geprägten Margin of Safety, zu kaufen wäre, ist nüchtern betrachtet eine subjektive Investmententscheidung auf Basis selbstgemachter Gedanken und Preispräferenzen. Getroffene Annahmen zum Kaufzeitpunkt und fein kalkulierte Zukunftserwartungen verlieren zusehends an Halbwertszeit in einer global vernetzten Wirtschaft mit komplexen, geopolitischen Verflechtungen und kaum berechenbaren Einflussfaktoren. Je weiter in die Zukunft geblickt wird, desto stärker wirken die Beschränkungen in einem ohnehin prognose-feindlichen Gebiet wie dem Long-term Investing.

Mit dem Fokus auf Einzelwerte existieren zwei signifikante Ansatzpunkte beim Managen der Risiken.

Zum einen ist die Festlegung der Positionsgröße bedeutend. Im Musterdepot wird ein mehrstufiger Ansatz gewählt. Was ist damit gemeint: bis eine Position voll investiert ist, wird zumindest zwei-, wohl aber mehrmals in ein Unternehmen in unterschiedlichen Tranchen investiert. Zudem wird zwischen unterschiedlichen Positionshöhen, abhängig davon, ob es sich um einen Kern- oder Satelliten-Wert handelt, differenziert. Das bedeutet, dass im Musterdepot die Werte unterschiedlich gewichtet werden.

Zum anderen verfolgt das Musterdepot den Ansatz eines breit diversifizierten Welt-Portfolios. Die Anzahl von investitionswürdigen Unternehmen liegt zwischen 20 oder 30 Titel. Entlang unterschiedlicher Ausprägungen der Diversifikation wird in verschiedene Branchen, Länder, Währungen und manchmal Unternehmensgrößen investiert. Empirisch belegt ist die Portfolio-Diversifikation ein probater Weg um dem unsystematischen Risiken entgegenzuwirken.

Nun steht für die Dividendenwachstumsstrategie das Investieren in Unternehmen mit einem langzurückreichenden Track Record an gesteigerten Dividendenzahlungen an prominenter Stelle. Nichtsdestotrotz sind solche Dividendenwachstumssträhnen (Dividend Growth Streak) nicht als Selbstläufer zu werten oder als ein alleinentscheidendes Qualitätsmerkmal heranzuziehen, ohne beispielsweise die oben skizzierte Unternehmens- und Fundamentalanalyse in die Investitionsentscheidung zu berücksichtigen.

"Time in the market beats timing the market”. Alles gesagt, oder? Ganz so einfach ist es nicht, obgleich der wahre Kern dieses geflügelten Statements die Bedeutung des Anlagehorizonts gut auf den Punkt bringt. Als Dividend Growth Investor ist die Geduld eine unerlässliche Tugend für die langfristigen Vermögensaufbau und dennoch gleichzeitig eine der größten Herausforderungen. Über die Jahre den Fokus aufrechtzuerhalten, bis sich die Kraft des Zinseszinseffekts im Depot manifestiert, schreibt sich leichter als es in der Realität ist. Es braucht einen langen Atem und Zeithorizont, um den Erfolg seiner präferierten Investmentstrategie zu beurteilen.

Das führt uns auch zu einem Argument, welches manchmal gegen das Investieren in Dividendenwachstumswerte ins Treffen geführt wird und gleichzeitig die Brücke zur persönlichen Zielsetzung schlägt. In verschiedenen Lebenssituationen mag vielleicht ein anderes Anlagekonzept oder die akute Verfügbarkeit von Kapital wichtiger sein, wenn man nicht willens oder in der Lage ist, solch relativ langen Phasen des Investiert-Seins („Time in the market“) mit anfangs kleineren, doch konstant wachsenden Ausschüttungen zu durchschreiten. Das Musterdepot verfolgt das Ziel des generationsübergreifenden Vermögensaufbaus.

Ein Regelwerk mit festgehaltenen Prinzipien dient als Anker in hektischen Zeiten. Die Vorteile einer Verschriftlichung liegen auf der Hand, denn sie drückt die eigene Investmentstrategie, das Risikomanagement und den Selektionsprozess bei der Aktienwahl durch darin festgeschriebene „harte“ Kriterien aus. Der Investment-Fokus wird mit nötiger Disziplin aufrechterhalten und die Gefahr eines Strategieschwenks zu meist teuren Kosten kann vermieden werden. FOMO („Fear-of-missing-out“) lässt grüßen.

Anhand des Dividendenwachstumsportfolios den Prozess mit Bezug zur Praxis greifbarer machen. Schauen wir uns das nun genauer an:

Ähnlich wie andere Kernpunkte sorgt eine sauber ausformulierte Sammlung der relevantesten Regeln für Nachvollziehbarkeit im Entscheidungsmuster. Dennoch gestalten sich von Zeit zu Zeit allfällige Nachschärfungen oder Präzisierungen dank neu gewonnener Erkenntnisse als ein dauerhafter Begleiter im Alltag eines Investors.

Von der Theorie in die Praxis überzugehen ist unabhängig von der bevorzugten Investmentstrategie das Entscheidende. Basierend auf den geschilderten Parametern wollen wir uns ein auf Dividendenwachstum und Total Return ausgerichtetes Depot zusammenbauen.

Das mit 100.000 Euro ausgestattete Musterdepot ist für den Start zu gut einem Drittel investiert. Für die Aufbauphase bilden insgesamt 15 Unternehmen den initialen Kern für das Portfolio:

At present, there can be no question of balanced diversification measured against the target allocation. Provided the valuation level is right, further investments will follow in the future until the target figure is reached.

What happens next

In the following months, Clemens Faustenhammer will present a company from the model portfolio and share an insight into his reasons for investing in the share. Of course, the latest investments and how the portfolio is progressing will also be reported on every second Friday of the month. The current performance of the model portfolio can be tracked online at any time.

To accompany this, we publish on our Youtube channel In addition to the model portfolio update, he also comments on current stock market developments with regard to dividends in a monthly interview with Clemens.